流动性挖矿已死,未来路在何方?

admin 币圈空投 2022-03-29 15:46 89

摘要:流动性挖矿曾经是DeFi领域增长最快的黑马,然而随着一波新项目的袭来,流动性挖矿还有出路吗?目前看来,流动性挖矿似乎已经油尽灯枯,加密货币领域的各个...

流动性挖矿曾经是DeFi 领域增长最快的黑马,然而随着一波新项目的袭来,流动性挖矿还有出路吗?

目前看来,流动性挖矿似乎已经油尽灯枯,加密货币领域的各个子行业都在热衷寻找替代它的项目。

2020 年“DeFi Summer”热潮背后的主要驱动力其实就是因为流动性挖矿,这个概念是指用户为平台提供流动性,比如质押稳定币或是有价值代币,然后通过在平台交易、放款、借款,就能获得该平台发送的代币作为奖励。

可是,近几个月来,流动性挖矿反而变成了一种“不精确”的激励工具,甚至招来了一批以太坊矿工的猛烈抨击。于是,一大批新项目开始涌现出来作为流动性挖矿的替代品,例如债券、时间加权投票系统、以及专注于“DAO-DAO”的稳定币发行方等——这些更新换代的项目很有可能将永久性地改变DeFi 协议吸引质押的方式。

根据不同的项目,真正能够发挥作用的可能一种被称为是“流动性即服务”的机制,或者也可以说是“协议控制价值”甚至是“DeFi 2.0”,但无论怎么命名,基本原则都是相同的:通过激励机制来管理获得的大量资金。

这些所做的努力似乎是在尝试回答一个看似简单的问题:直到现在,“免费”资金仍然是推动DeFi得以应用的幕后原因。那么更精确的方法是什么呢?

随着新一年的到来,能够解决以上难题的项目成为了最受交易员和投资者欢迎的项目。尽管市场不景气,但专注于吸引流动性的协议还是广受欢迎。有些人认为,这一趋势也是顺应了Web 3 的发展,那就是价值可以像互联网上的信息一样被利用和商品化。

对此,Fei Protocol 联合创始人乔伊·桑托罗发表了自己的看法:“流动性为王。我搭建框架的方法是:由服务和信息存储来控制互联网。当你将其转化为 DeFi 时,你需要的是价值服务——借贷平台和自动做市商。此外你还需要价值存储,也就是流动性管理。”

谁控制了流动性,谁就控制了DeFi

其他一些投资机构,如风投eGirl Capital则认为流动性交易已经过时。无论是流动性即服务最终成为了一种时尚,在反复无常的加密货币经济中得到短暂的刺激,还是成为了链上市场结构的新基石,至少从目前看来,这场控制DeFi领域质押流动性的军备竞赛,本质上就是一场争夺 2300 亿美元行业的大战。

乔伊·桑托罗继续说道:“流动性是这个新世界中最重要的两种资源之一,谁控制了流动性,谁就控制了DeFi。”

然而,流动性挖矿似乎已经过时

从使用协议的角度来看,起初流动性挖矿似乎代表着项目挖掘产品与市场契合度的未来。

在2020 年夏天的“DeFi热潮”期间,DeFi协议 Compound 通过使用 COMP 代币奖励来提高其借贷平台的质押回报率,从而掀起了这股热潮。在类似激励计划的支持下,Sushi 等协议成功地暂时性超越了其竞争对手 Uniswap。

然而,批评者最近指出,虽然向用户发放大量奖励肯定会在短期内刺激质押,但流动性挖矿并是一个不完美的工具,它同时也吸引了多产的DeFi 开发者Andre Cronje 口中的“流动性蝗虫”——也就是所谓的“临时矿工”,一旦代币被榨干后,他们就会拿走自己的奖励并前往下一个代币池。

DeribitInsights 研究员Hasu在最近的播客节目中说道:“我认为流动性挖矿是到目前为止发生在加密领域最愚蠢的事情之一。

为什么这么说呢?因为我认为,它背后根本就没有战略性的考虑。你应该仔细思考下‘我们想从中能得到什么?我们希望协议中的目标流动性是什么样的?一旦达到了目标,就不应该再有进一步的奖励。”

核心用户才是关键?

相比之下,利用流动性的新一批项目使回报变得更加透明化。他们试图统计在协议中支付了多少美元的代币奖励,吸引了多少美元的质押。在某些情况下,他们实际上是将协议的流动性置于DAO 的直接控制之下。

这些替代流动性挖矿方案中的第一个方案是偶然出现的。

自动做市商Curve 在 2020 年 8 月推出了“投票锁定”功能,该功能允许 CRV 代币持有者锁定其代币最多可达四年的时间,以换取 veCRV。反之,VeCRV 又能为哪些流动性池能获得 CRV 奖励来进行投票,而投票权则会偏向那些锁定自己代币时间更长的人。

在那段时间内,它似乎是个体矿工最大化回报率的工具:通过锁定他们的部分CRV 奖励,他们可以将更多的奖励引导到他们最喜欢的矿池中,从长远来看矿工可以获得更大的盈利。然而,恰恰相反的是,其他协议已被证明是该系统的主要受益者,而不是个体矿工。人们正在这场被称之为“Curve Wars”的竞争中竞相比赛积攒 CRV 代币。

据一位不愿透露姓名的分析师称,这种投票锁定系统——也称为“Ve经济模式”——“假装选择时间偏好,但实际上将治理集中在谁能积累最多代币的人身上。”

简而言之,谁积累了最多veCRV,谁就控制了 CRV 奖励释放量。

目前,控制Curve 奖励的“造王者”协议是 Convex Finance。根据 Dune Analytics 的数据显示,Convex 占据了CRV代币总流通量的 43%,这一比例非常惊人,而投票权中,1枚 Convex 的治理代币 CVX相当于5.1 枚 CRV 代币。

实际上,Curve 和 Convex 也是 DeFi 中最大的两个协议,根据 DefiLlama 的数据,这两个协议的总锁仓量已经达到了400 亿美元。

结果可想而言,市场上很快便出现了一个“新行业”:在使用诸如Votium 之类的平台中,其中协议可以用来来“贿赂”投票托管的 CVX 持有者,以将流动性引导到对他们来说很重要的资金池中。

实际上,用存款“贿赂”,对DeFi协议有明显的好处。

举个例子,比如像Terra 的 UST 这样的稳定​​币,Curve 池中的存款其实有助于 UST 确保拥有健康、流动的市场,帮助 UST 保持与美元挂钩并为稳定币创造效用——实现流动性挖矿计划可能实现的所有目标,同时成本、回报和目标也会变得更加透明。

事实上,在最近的治理论坛帖子中,UST 稳定币团队成员得出结论,该协议正在进行的通过 CVX“贿赂”激励存款,而且积累 CVX 代币的计划也“进展得非常顺利”。

据一些人说,这些好处意味着“DeFi Ve经济学”可能会继续存在。

Redacted 创始人 0xSami表示:“假设你是一个稳定币,稳定币的首要任务是建立流动性,所以你去购买Convex 代币是有道理的。此外,如果你想要衍生品流动性,那么你应该去购买 Ribbon 的投票托管代币并用于 DEX 流动性的 Sushi 或 Aave,这样你就可以成为贷款的抵押品,这将是今年的一个大趋势。”

“贿赂”DeFi生态系统靠谱吗?

在新兴的“贿赂”经济产生之后,许多新产品即将上市,它们在不断发展的技术堆栈中充当治理或是投票中介,并致力于帮助协议路由和控制流动性,这些产品有:Warden、Bribe、Llama Airforce、Votium 和 Votemak。

其中,Votemak 最近被 Redacted 收购了,治理市场平台Bribe 最近也宣布完成了一轮400万美元的种子轮融资,以帮助建立VEV协议,Spartan Group领投了该轮融资,Dragonfly和Rarestone Capital等参投。

坦率地说,这些项目兴起的部分原因可能是其他DeFi项目实施了“变体”的Ve经济模式,从而创造了更多市场需求,以便让DeFi协议可以通过买票来获得流动性——

Tokemak 就是这样一个项目,该协议旨在成为一个去中心化的做市商:用户存入资金并获得 TOKE 代币作为奖励,代币可用于投票以决定在哪个DeFi协议部署流动性。因此,对于那些希望通过“贿赂”引导流动性的DeFI协议来说,Tokemak 现在成为了他们“盯上”的另一个目标。与此同时,其他项目也开始尝试引入Ve式经济模型。

Bribe 协议匿名创始人 Condorcet表示说:“散户能明白我们在做什么以及这样做的重要性。他们想和后面的人一样得到贿赂,所以我们就这么做了。” Tokemak 将是 Bribe 进行第一次整合的结果之一。

不出所料,新兴行业也引起了风险资本投资者的注意。Bribe 最近一轮融资的参投者之一,来自Dragonfly Capital 的 Ashwin Ramachandran 表示:“我们认为这是一个很有趣的趋势,就流动性挖矿计划而言,在资本效率和定价方面绝对能得到一个数量级的提升,而这可能会给原生治理代币造成过度的抛售压力。”

Token控制

虽然一些DeFi协议正在玩“贿赂”游戏,试图将流动性引导到对自己有利的资金池中,但另一些DeFi协议则选择了直接控制流动性——这也是一种新兴趋势,即“协议拥有的流动性”。

算法稳定币项目Fei Protocol正在与 Ondo Finance合作,旨在构建一种产品,允许协议将国库中的本地治理代币与 Fei 的稳定币配对,以直接创建流动性资金池。

这意味着DeFi协议可以直接创建流动性资金池,而不是让协议在流动性资金池中产生用户存款——至关重要的是,这么做还可以让协议从流动性资金池中保留一部分交易费用,从而创造新的收入来源。

这一逻辑已经应用在了Olympus的债券计划Olympus Pro,在该债券计划中,Olympus协议用流动性池头寸交换债券,然后允许协议控制其代币的流动性,并赚取交易费用。

FeiProtocol协议创始人乔伊·桑托罗解释说,这是新兴“direct-to-DAO”服务的一部分,也就是让第三方来帮助DAO,以更有效地引导其代币的流动性以及其他需求。

协议拥有的流动性本身也正在成为一种垂直领域,Olympus 及其各种分叉协议,包括 Wonderland 和 Redacted 等协议,已经积累了大量的 CVX 代币和其他具有“贿赂”收入潜力的代币,以寄希未来可以使用代币储备来产生回报。

在最近的一条推文中,Wonderland协议开发人员丹尼尔·塞斯塔加利就坦言,他们正在远离Olympus备受诟病的“年化收益方案”。

与此同时,Redacted 的 0xSami 则表示,他希望协议成为一种“元治理代币” meta governance token),使项目能够成为单一资产。实际上,Redacted 已经开始这么做了,比如他们的“元治理代币”BTRFLY就在多个治理过程中发挥了主导作用,协议金库通过此服务赚取费用,这些费用又可以通过债券或类似的金融工具进行再分配。0xSami 进一步说道:

“显然,我们现在需要高年化回报来获得市场竞争优势,不过,一旦建立了金库,代币甚至不需要采用rebase分配机制——因为我们完全可以引入一个具有可持续回报的项目。”

这里指的关注的例子是雪崩协议生态项目Wonderland,1月7日消息,基于Avalanche的算法货币市场Wonderland已经对基于Polygon的去中心化投注应用程序BetSwap进行种子投资。此举标志着社区治理的加密项目投资DeFi协议的首批实例之一。1月11日,Wonderland 金库余额突破 10 亿美元,很快,Wonderland 就在1月18日使用其自有资金进行了大规模回购,这可能也是DeFi 项目“量化宽松”的第一个例子。

Layer 2扩展

奇怪的是,直到最近,“流动性即服务”的大部分实验都集中在以太坊上。要知道,许多替代Layer1现在依然在运行激励计划,而且他们使用的仍然是传统流动性挖矿工具,因此效率极低——可以说,现在是颠覆传统DeFi模式的最佳时机,而且这个时机已经比较成熟了。

在谈到以太坊替代链时,乔伊·桑托罗说道:“我认为你会看到完全相同的说法——通过释放治理代币进行收益耕作,将会变成DeFi协议拥有的一种流动性形式。”

将您的代币分配给平台,然后助推平台的未来发展——这无疑一个非常强大的概念。

事实上,部署“Ve经济模式”的DeFi协议已经开始出现在其他生态系统中。比如 Andre Cronje 和 Sestagalli 正在合作开发一个尚未发布的基于 Fantom 的项目,该项目目前被称为 ve(3,3)——本质上就是“Ve经济模式”和 Olympus 质押计划的混搭。

这个未发布的项目已经显示出巨大的人气,但就在本周二,一个名叫veDAO 的新项目出现了,该项目旨在获得 ve(3,3)协议的大多数控股权,在短短几小时内锁定的协议总价值就超过了7.85 亿美元。

与此同时,乔伊·桑托罗表示,Fei Protocol正计划选择一个Layer2 来迁移其生态系统,他认为这种方式对 Fei Protocol非常有益,并且能够推动他们继续成为流动性挖矿替代方案领域里的领导者。乔伊·桑托罗说道:

“FeiProtocol将迁移到我们认为合适的 Layer2,我们也将打造 L2,谁能够拥有10 亿美元的无激励锁仓量区块链竞争呢?”

未来路在何方?

虽然“流动性即服务”目前是加密货币中增长最快的领域之一,但问题是,即使是在这一领域中工作的人也不知道“流动性即服务”是否能成为推动加密项目发展的未来。

Redacted 创始人0xSami 认为,诸如 Curve 和 Tokemak 这种通过激励计划成为流动性中心枢纽的项目,未来要么赢得大部分市场份额,要么将彻底消失,他说道:

流动性挖矿已死,未来路在何方?

“对于 Curve和 Tokemak这样的 DeFi项目而言,要么其中一个成为终极流动性中心,要么叙事耗尽,然后一个接一个的消亡。”

最近几周,一些分析师也指出,虽然许多DeFi协议锁仓量比以往任何时候都高,但随着低费用 Uniswap v3 池不断侵占 Curve 的“领地”,Curve 的稳定币Swap交易量的市场份额其实一直在下滑。

一位不愿透露姓名的分析师也对Ve式经济模式获胜表示怀疑,称 ve-token并没有“针对正确的事情进行优化”,但“流动性治理和代币释放控制令人难以置信”,这位分析师说道:

“这是Curve 给 DeFi 生态系统的最大礼物——能够以流动性释放的形式将你的代币分配给平台,这有利于推动平台未来增长,无疑是一个非常强大的概念,”

与此同时,乔伊·桑托罗认为,DeFi市场的最终发展结果也许不会是一个单一的赢家,而是一个拥有多个相互竞争的联合项目的世界,这些项目都拥有大量的流动性。

“我可得这不会是垄断,而是一堆相互竞争的生态系统。这是DeFi市场整合叙事的一部分。你会看到 Tokemaks、Olympuses、Tribe DAOs、Curves 吸收了流动性和控制权,并且与他们保持一致的 DAO 也将从中受益。”

即使结果不确定,在流动性挖矿繁荣时期出现的一些项目,让我们知道了该如何吸引和激励用户,虽然Ve式经济模式存在一定程度的误导,但谁不希望留住流动性呢?

乔伊·桑托罗最后意味深长地说——

“我觉得,试试看也没什么不好。”

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